水电板块防御属性受青睐 六只个股兼具攻防价格

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水电板块防御属性受青睐 [“原创文章”:www.666z.com]

我国国度天气中心此前已确认2019年为厄尔尼诺年,今朝天色情形与厄尔尼诺景象特征吻合度较高。近期南方降水较多,来水偏丰对水电板块组成利好,有望为其业绩示意增加阶段性弹性。

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剖析人士还注重到,水电在我国可再生能源中占比仍有潜力可挖,为了知足能源转型的需要,水电成长措施需进一步加速,行业根基面仍有较大提拔空间。

根基面向好

近年来,中国能源对峙洁净低碳、平安高效的成长偏向,鼎力成长洁净能源,能源构造调整措施络续加速。国度能源局数据显露,2018年,中国洁净能源消费量占能源消费总量的比重达到22.1%,非化石能源消费占能源消费总量的比重达到14.3%。行业人士遍及认为,水电作为低碳能源的主要选择,低成本优势有望使其在将来的市场化竞争中占得先机。

国度能源局6月10日发布的《2018年度全国可再生能源电力成长监测评价申报》称,截止2018年岁尾,我国可再生能源发电装机占总装机比重为38.4%,个中水电在可再生能源中占比48.3%。据水电水利规划设计总院院长郑声安介绍,为实现我国制订的2020年、2030年非化石能源占一次能源消费比重离别达到15%、20%的方针,到2020年,我国常规水电装机需要达到3.4亿千瓦;到2030年,我国常规水电需要达到4.1亿千瓦。

有迹象显露我国水电增速已经起头加速,固然当前电力需求仍处于偏弱态势,但水电因来水较好开工率大增。中国电力企业结合会供应的数据显露,1-4月份,全国规模以上电厂水电发电量2987亿千瓦时,同比增进13.7%,增速比上年同期提高12.4个百分点。中电联数据显露,前4个月,全国发电设备水电行使小时同比大幅上升13.5%至959小时;4月单月,全国发电设备水电行使小时为268小时,同比升29.5%。

防御性凸显

因为根基面稳中向好,个股分红和股息率更具有相对优势,水电板块在近期市场震动中示意出较强的防御性,水电(申万)指数5月以来上涨2.46%。个股中,闽东电力、湖北能源领涨,长江电力近日还创出汗青新高。

光大证券认为,从板块业绩来看,2019年以来行业总体来水向好,水电业绩稳健增进。固然行业规模高速增进期已过,“阿尔法”已不显著,但“贝塔”才是当下焦点要素。建议在2019年厄尔尼诺年有助于水电行使小时提拔,且整体市场偏向不明之际,增加大型水电公司的设置。

中信证券剖析师李想指出,水电股超额收益获取一样集中在利率下行阶段,斥地长周期的特征使得水电超额收益获取更多由分母(利率)鞭策。近期刚兑预期部门打破以及增进压力加大,国债收益率有望下行并带动水电股的价格重估。水电公司当前市值和历久价格遍及仍有差距,历久投资价格凸起。此外,本年以来来水形势精巧,水电行使小时提高值得等候,超预期的来水将为水电企业的业绩示意增添阶段性弹性。

安信证券透露,多库联调有望大幅提拔水电资产的价格,在优质水电资源斥地潜力有限的配景下,存量机组具有稀缺性,建议重点存眷水电龙头以及装机有增进,外送通道扶植稳步推进的标的。

湖北能源:来水偏枯拖累业绩,等候蒙华铁路投产释放火电弹性

湖北能源 000883

研究机构:申万宏源 剖析师:刘晓宁,叶旭晨,王璐 撰写日期:2019-04-29

事件:

公司发布2018年年报及2019年一季报。公司2018年营业收入122.88亿元,同比增加6.23%;

归母净利润18.11亿元,同比下降16.67%。公司2019年第一季度营业收入36.96亿元,同比增加24.36%;归母净利润4.01亿元,同比下降43.82%,相符申万宏源预期。

投资要点:

清江流域来水欠安拖累业绩,供需改善助力火电发电量大幅提拔,新能源板块成长敏捷。湖北省2018年电力需求兴旺,用电量同比增进10.8%,位居全国前列。因为清江流域来水显著低于多年平均,公司18年水电发电量同比削减29.93%,清江公司2018年实现净利润7.63亿元,同比削减约50%。受供需向好及水电出力欠安影响,公司火电板块18年实现发电量105.70亿千瓦时,同比增进18.09%,鄂州电厂全年实现净利润1.97亿元,为2017年同期5倍。鄂州电厂三期估计2019年上半年投产,公司火电装机容量扩大近一倍。公司2018年新能源板块进展敏捷,2018年风电发电量10.15亿千瓦时,同比增进8.56%,光伏发电量3.02亿千瓦时,同比增进45.89%;

新能源子公司2018年实现净利润4.28亿元,同比增进约20%。2019年一季度清江流域来水仍未改善,公司一季度水电发电量同比削减40.24%,火电发电量同比增进46.87%,两者对净利润影响根基互相抵消。2019年一季度业绩同比大幅下滑首要原因在于客岁同期公司出售陕西煤业股份发生2.71亿元投资收益,本年无此项收益。

自然气及煤炭买卖高速增进,有望成为公司将来新盈利增进点。公司近年鼎力成长城市燃气买卖,“川气入湘”工程2018年8月投产,公司18年完成自然气发卖量19.16亿立方米,同比增进28.39%。公司18年完成煤炭销量504.27万吨,同比增加8.28%。然则因为毛利率较低,今朝两买卖根基处于盈亏均衡状况。公司2019年4月离别与武穴当局签署液化自然气(LNG)集散中心项目框架和谈,湖北能源作为投资主体扶植LNG接卸船埠、加注船埠、LNG储罐及相关配套举措。

跟着“气化长江”工程实施,该项目有望成为公司新的盈利增进点。

蒙华铁路2019年下半年投产改善运输前提,公司煤炭、煤电买卖盈利有望双双提拔。我国当前煤炭产能主业集中在三西区域,湖北省因为缺乏直达铁路,往往采用海进江的体式,电煤到厂价常年位于全国前列。蒙华铁路估计2019年10月投产,有望打通北方煤炭产地至华中区域运输瓶颈,凭据测算,经蒙华铁路运输的煤炭到厂运价有望较当前运输体式降低50-80元/吨。同时,跟着煤炭优质产能的释放,我国煤炭供需趋于宽松,产地煤价钱有望进一步降低,火电板块盈利能力将迎来大幅改善。公司投资38亿元的荆州煤炭铁水联运储配基地将与蒙华铁路同时投产,荆州将环绕蒙华铁路打造煤电煤化工财富园,粗俗需求兴旺,公司展望储配基地达产后年净利润可达2亿元。

盈利展望:综合考虑到一季度来水偏枯及增值税下调,我们维持公司2019-2020年归母净利润展望离别为24.41、30.25亿元,新增2021年归母净利润展望为32.43亿元,当前股价对应PE离别为11、9和8倍。公司后续盈利能力有望持续提拔,维持“买入”评级。

长江电力:发电量提拔带动营收增进,高分红凸显投资价格

长江电力 600900

研究机构:信达证券 剖析师:马步芳 撰写日期:2019-05-09

发电量提拔带动营收增进,增值税优惠政策到期致增速不及预期。凭据公司统计,截止2018年12月31日,长江上游溪洛涉水库来水总量约1574亿立方米,较上年同期偏丰13.21%,三峡水库来水总量约4570亿立方米,较上年同期偏丰8.44%。公司2018年总发电量约2154.82亿千瓦时,较上年同期增加2.18%。个中,三峡电站完成发电量1016.15亿千瓦时,较上年同期增加4.11%;葛洲坝电站完成发电量183.18亿千瓦时,较上年同期削减3.85%;溪洛渡电站完成发电量624.69亿千瓦时,较上年同期增加1.76%;向家坝电站完成发电量330.80亿千瓦时,较上年同期增加0.72%。汛期公司发售电量增进以及电价的相对不乱,带来公司电力买卖营收同比上涨2.87%。同时,因为2018年公司水电增值税即征即返政策到期,其他收益同比削减15.73亿元,影响了公司业绩提拔,公司全年营收增速为2.13%,较上年同期下降0.34个百分点。

资源运营成绩显著。公司环绕水电主业成长、新买卖培养和国际市场拓展,全年新增对外投资约79亿元,实现投资收益约27亿元,创汗青新高。2018年公司计谋投资长江上游水电企业股权,个中增持国投电力(持股8.28%)、川投能源(持股6.92%),持续增持三峡水利股份至20%,在获得投资收益的同时,为往后实施流域结合优化调剂奠基了根蒂。开展直接融资,全年共刊行债券8期,筹集资金240亿元,债券刊行规模和期数均创汗青新高。新增债券综合成本3.97%,较2017年降低50bp,各期债券刊行成本均处于市场同期较低水平。

高额分红,价格投资优势凸显。公司拟以2018岁终总股本220亿股为基数,每10股派发现金股利6.8元(含税),共分配现金股利149.6亿元。公司的股息率历久跨越A股市场年度股息率水平,同时也大幅跨越按wi nd行业分类下的电力行业市场年度股息率水平,价格投资优势凸显。

盈利展望及评级:我们看好将来公司的电量增进空间。我们估计公司2019-2021年营业收入将连结不乱增进,将离别达516.22、524.47、525.74亿元,归母净利润离别达247.23、252.80、258.43亿元,EPS(摊薄)离别为1.12、1.15、1.17元/股,对应2019年5月7日收盘价(16.84元/股)的动态PE离别为15、15、14倍,维持“买入”评级。

风险身分:长江来水风险、市场消纳风险、政策性风险、电费收受风险。

申能股份:发电主业量价齐升,积极进军能源上游

申能股份 600642

研究机构:申万宏源 剖析师:刘晓宁,叶旭晨,王璐 撰写日期:2019-05-01

事件:

公司发布2018年年报及2019年一季报。公司2018年实现营业收入362.21亿元,同比增进11.78%;实现归母净利润18.26亿元,同比增进5.08%,相符申万宏源预期。2019年一季度实现营业收入118.01亿元,同比增进19.79%,实现归母净利润5.51亿元,同比增进63.59%,相符申万宏源预期。

投资要点:

发电主业量价齐升,2018年煤价整体高位运行,2019Q1煤价下滑助力业绩释放。受上海市扩大区外来电规模、压减内陆煤电机组行使小时数影响,公司2018年上海内陆燃煤机组发电量同比下滑4.73%,市外燃煤机组发电量同比增进12.44%,公司2018年总发电量同比增加2.4%。2019Q1公司控股机组发电量仍然呈现“内减外增”态势,总发电量同比增加3.00%。电价方面,公司2018年控股机组平均上彀电价为0.41元/千瓦时,较2017年同期提拔约7厘/千瓦时,2019Q1平均上彀电价较上年同期增进1分/千瓦时,量价齐升鞭策公司发电买卖营收大幅增进。2018年上海市电煤价钱指数整体高位运营,全年较2017年同期平均增进约4%,公司电力板块业绩整体承压。

2018年四时度以来上海电煤价钱指数大幅下滑,2019年一季度较2018年同期同比下滑约18%,公司火电机组业绩快速释放。此外,公司持有金融资产采用公允价格计量,公司2019Q1实现公允价格更改损益1.85亿元,客岁同期无此收益,助力公司归母净利润大幅增进。

积极结构洁净能源发电,持续优化发电机组构造。公司火电机组高参数低能耗优势显著,公司2018年实现平均供电煤耗288.6克/千瓦时,显著低于全国平均水平。公司加大新能源发电投入力度,采用自建+收购并举体式扩大规模,2018年共收购风电光伏项目19.95万千瓦,加之临港海优势电一期10万千瓦项目实现并网,承德围场石人梁20万千瓦风电项目投产,公司2018年新能新能源权益装机35.05万千瓦,累计权益装机容量同比增进约200%。公司参股15%的衢江抽水蓄能公司拟扶植4台30万kW 抽水蓄能机组,已获浙江省发改委核准。参股抽水蓄能发电是公司在水电范畴的第一项投资,有望完美公司能源财富链结构,进一步提拔洁净能源装机占比。

竞得新疆油气田勘探权,参股煤化工项目,进军能源上游。公司2018年1月竞得新疆塔里木盆地柯坪南区块勘探权,项目公司6月获得天然资源部颁布的“矿产资源勘查许可证”,今朝已经睁开二维地动采集,凭据初步功效将组织实施三维地动工作。当前我国自然气需求的持续高增进,上游油气为稀缺资源,该项目有望为公司进献较大收益。公司参股12.5%的中天合创已于2017年12月投产,总体规划投建鄂尔多斯2500万吨/年煤矿、420万吨/年甲醇和300万吨/年二甲醚项目及配套工程。中煤能源年报显露中天合创2018年实现净利润11.33亿元,有望为公司带来可观的分红收益。

盈利展望:暂不考虑油气田开采、抽蓄电站的投资回报,考虑煤价下跌、增值税下调3个百分点、及公司持有的金融资产公允价格更改,我们上调公司2019、2020年归母净利润展望离别为22.51、24.46亿元(调整前离别为20.25和22.60亿元),新增2021年归母净利润展望为26.17亿元,当前股价对应PE 11、10、10倍,维持“增持”评级。

国投电力:来水向好发电量大增,市场化让利有所扩大

国投电力 600886

研究机构:申万宏源 剖析师:刘晓宁,叶旭晨,王璐 撰写日期:2019-05-05

来水偏丰+火电地点区域供需改善,公司一季度发电量同比大增。公司2019年一季度总发电量同比增进12.72%,分板块来看,2019岁首以来公司水电机组地点流域遍及来水偏丰,公司一季度实现水电发电量198.74亿千瓦时,同比增进9.39%。个中,雅砻江水电实现发电量172.09亿千瓦时,同比增进7.40%;大朝山电站实现发电量20.12亿千瓦时,同比增进24.97%。火电方面,公司安徽及甘肃机组受益于电力供需持续向好,发电量离别同比增进26.70%和87.22%;叠加国投北疆2*100万千瓦机组2018年6月投产,公司2019年一季度实现火电总发电量171.97亿千瓦时,同比增进15.72%。

上彀电价降低及增值税退税作废影响业绩增速。受电力市场化规模扩大及及结算周期影响,公司水电、火电2019年一季度上彀电价均有所降低。公司一季度水电平均上彀电价为0.254元/千瓦时,较2018年同期降低12.5%,个中雅砻江水电较客岁同期降低14.14%,首要系四川省市场化生意提前至3月份且客岁同期基数较高。雅砻江公司2019Q1实现净利润13.66亿元,较2019年同期的17.03亿元大幅降低。公司火电机组上彀电价走势呈现区域分化款式,然则仍然以下降为主,公司2019年一季度火电机组平均上彀电价较18年同期降低4.05%。此外,受大型水电增值税退税作废影响,公司2019年一季度其他收益仅1800万元,2018年同期为1.09亿元,对公司2019Q1业绩同比发生影响。综合而言,上彀电价降低及增值税退税作废根基吞噬发电量增进带来的利好,公司2019年一季度归母净利润仅增进6.14%。

雅砻江中游斥地进行时,配套外送特高压线路,“十四五”时代迎来投产岑岭。2018年雅砻江中游直流特高压送出工程,已经加入国度能源局加速推进的输变电重点工程文件名单,,后续扶植有望进一步加速。公司拥有雅砻江全流域斥地权,今朝控股水电装机容量1672万kW。今朝中游在建的杨房沟、两河口水电站,合计装机容量450万kW,规划于2021-2023年间投产。中游此外5个电站前期工作正有效推进,拟建项目共计730万kW,估计2025年公司水电装机容量达2852万kW。

盈利展望与评级:我们维持公司2019-2021年公司归母净利润展望为48.2亿元、50.3亿元、52亿元,当前股价对应PE离别为11、11和10倍。雅砻江业绩不乱且中历久具备增进潜力,本年火电板块有望持续受益煤价回落、发电效率改善,盈利持续提拔,维持“买入”评级。

京能电力:弹性诚可贵,成长价更高

京能电力 600578

研究机构:光大证券 剖析师:王威 撰写日期:2019-03-14

京能集体旗下上市平台,纯净火电标的:京能电力是京能集体旗下燃煤发电买卖上市平台。近年来受益于新建机组投产及京能集体相关资产注入,公司火电买卖成长敏捷。

煤价中枢有望下行,公司业绩弹性凸起:从2019当局工作申报的措辞转变来看,我们认为经济预期增速放缓,叠加供给侧改造力度边际削弱,火电行业将充裕受益。我们以模型展望的2019经营数据和财务数据为基数,对煤价下行时公司的业绩弹性进行了测算。测算究竟表明,不含税入炉标煤单价下降10元/吨时,估计公司2019归母净利润14.2亿元,业绩增厚10.3%;当公司不含税入炉标煤单价下降10%时,估计公司2019归母净利润18.2亿元,业绩增厚41.2%。

近年投入,稀缺成长性陆续:与火电行业装机增进遭遇“天花板”分歧,受益于京能集体支撑、新增机组投产的双重影响,近年来公司控股装机规模敏捷提拔,只是适逢火电景气宇低谷,未能施展在盈利层面。我们认为公司将来装机增进仍存撑持要素,估计2019-2020年公司控股装机年均复合增速16.7%,远超同期全国火电估计装机增速(2.4%)。连系我们2018年以来“火电行业走出至暗时刻”的判断,公司有望实现超越行业平均水平的“增收更增利”。

正视股东回报,分红比例可观:公司历来留意股东回报,自2002年上市至今公司累计分红比例42.4%。我们对火电上市公司近五年分红情形进行了梳理,公司分红比例和股息率均处于火电板块较高水平。凭据公司的股东回报规划,将来分红比例可观。在买卖快速成长的配景下,公司较高比例的分红方案难能可贵。

盈利展望与投资评级:估计公司2018~2020年的EPS离别为0.13、0.19、0.22元,对应PE离别为27、18、15倍;每股净资产离别为3.39、3.51、3.62元,对应PB离别为1.00、0.97、0.94倍。我们认为公司作为兼具逆周期与成长属性的稀缺火电标的,业绩弹性显著。赐与公司2019年1.2倍PB水平,对应方针价4.21元,首次笼盖赐与“买入”评级。

风险提醒:机组投产或资产注入进度慢于预期,动力煤价钱超预期上行,综合上彀电价下调的风险,粗俗用户用电需求低于预期等。

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